반도체 사이클을
재무로 읽는 법
반도체 사이클은 수요 변화에 공급이 늦게, 그리고 크게 반응하면서 생깁니다. 호황 때 늘린 설비가 1~2년 뒤 한꺼번에 들어오면 가격이 무너지고, 그 결과는 재고평가손실, 저조업 비용, 설비투자 축소로 재무제표에 찍힙니다. 밸류체인 단계마다 볼 숫자와, 사이클이 생기는 원리를 직접 움직여 볼 수 있는 모형을 담았습니다.
높은 이익률을 보고 결정한 증설이 시차를 두고 한꺼번에 들어오면 가격이 무너집니다. 투자 반응이 크고 시차가 길수록 골이 깊습니다.
모형에서 메모리 매출이 오르내리는 폭보다 설비투자가 오르내리는 폭이 훨씬 큽니다. 장비·부품 회사의 매출이 곧 이 설비투자입니다.
재고평가손실은 재고자산 주석의 충당금 변동에, 투자 축소는 현금흐름표와 유형자산 변동표에 먼저 보입니다.
단계마다 돈 버는 방식이 다릅니다
같은 반도체 산업이어도 설계, 생산, 장비, 소재·부품은 자본이 드는 정도와 사이클을 타는 정도가 다릅니다. 그래서 먼저 볼 재무 숫자도 다릅니다. 단계를 눌러 보세요.
자본집약도와 사이클 민감도 점(●)은 공개 자료와 실무 경험을 바탕으로 한 제 정성 평가입니다.
국면마다 재무제표에 찍히는 신호
사이클은 대체로 같은 순서로 돕니다. 국면을 누르면 그때 어떤 계정이 움직이는지, 재무기획은 무엇을 챙기는지 볼 수 있습니다.
사이클 시계
사이클이 생기는 원리를 움직여 봅니다
가상의 메모리 회사를 8년(32분기) 동안 굴리는 개념 모형입니다. 수요는 연 20%씩 늘고 원가는 연 18%씩 내려가는 정상 상태에서 출발합니다. 1년 차 3분기부터 네 분기 동안 수요가 갑자기 늘면 무슨 일이 생기는지, 투자 반응과 시차, 감산을 바꿔 가며 보세요.
정상 상태 가정 바꾸기
가격과 원가
매출총이익률
설비투자 = 장비·부품사의 매출
재고 주수와 가동률
수요 충격 기간 · 매출총손실 분기 · 그래프에 마우스를 올리면 분기별 숫자가 나옵니다.
부품·소재 기업을 볼 때 확인하는 것
부품·소재 회사는 고객의 가동률과 설비투자를 함께 탑니다. 아래 질문의 답은 대부분 사업보고서의 사업의 내용과 주석에 있습니다.
| 질문 | 왜 중요한가 | 어디서 확인하나 |
|---|---|---|
| 매출 중 소모성 제품 비중은? | 쓰면 닳는 소모성 제품은 고객 가동률을, 장비에 들어가는 부품은 고객 설비투자를 따릅니다. 비중에 따라 사이클을 타는 정도가 다릅니다. | 사업의 내용(제품별 매출), 실적 발표 자료 |
| 상위 고객 비중은? | 한두 고객의 투자 계획이 실적을 좌우합니다. 고객이 증설을 미루면 바로 매출에 찍힙니다. | 영업부문 주석의 주요 고객 정보, 사업의 내용 |
| 고객 인증에 얼마나 걸리나? | 새 고객이나 새 공정에 들어가려면 품질 인증을 거쳐야 해서, 개발비를 먼저 쓰고 매출은 늦게 들어옵니다. | 연구개발 활동, 무형자산(개발비) 주석 |
| 원재료·환율 노출은? | 수출 비중이 높고 원재료를 수입하면 환율이 매출과 원가 양쪽에 영향을 줍니다. 어느 쪽이 큰지가 순노출입니다. | 금융위험관리 주석의 외화 자산·부채와 환율 민감도 |
| 재고가 고객 맞춤형인가? | 특정 고객용으로 만든 재고는 다른 곳에 팔기 어려워, 고객 계획이 바뀌면 진부화 위험이 커집니다. | 재고자산 주석의 평가충당금 변동 |
| 증설이 고객 계획보다 앞서 있나? | 고객 증설이 늦어지면 가동률은 낮고 감가상각은 그대로라 이익률이 먼저 떨어집니다. | 유형자산 변동표(건설중인자산), 약정사항 |
| 품질 문제의 책임은? | 고객 공정에서 사고가 나면 배상과 보증 비용이 생길 수 있습니다. | 충당부채, 우발부채와 약정사항 주석 |
| 해외 법인과의 거래는? | 생산·판매 법인이 나라마다 있으면 내부거래 가격과 연결 제거가 손익에 영향을 줍니다. | 특수관계자 거래, 연결 범위 주석 |
국면마다 재무기획이 할 일
사이클을 피할 수는 없어도, 국면마다 미리 할 일을 정해 두면 숫자가 덜 흔들립니다. 이 사이트의 도구를 국면에 맞춰 연결했습니다.
- 증설 투자는 사이클 평균 가격으로 심의하고, 하강 시나리오를 반드시 넣습니다.
- 늘어난 수출만큼 환헤지 비율을 다시 맞춥니다.
- 집행 속도와 승인 때 가정을 분기마다 실적과 비교합니다.
- 늘어날 감가상각을 사업계획 손익에 미리 반영합니다.
- 재고평가손실과 감산(저조업) 영향을 월 손익 전망에 넣습니다.
- 13주 자금수지로 유동성과 재무약정을 점검하고, 투자 집행 시기를 다시 잡습니다.
- 원가 절감 성과를 측정하고 다음 증설의 자금 계획을 세웁니다.
- 기업가치가 낮아진 때의 인수·지분 투자 기회를 검토합니다.
모형의 계산 기준: 수요는 추세 성장 위에 충격을 더하고, 생산능력은 투자 결정 뒤 정해진 분기만큼 늦게 늘어납니다. 가격은 원가 하락 추세(정상 가격)에 직전 분기 재고 주수가 정상(6주)에서 벗어난 정도를 반영하되 정상 가격의 약 0.5~1.7배 안에서 움직입니다. 투자는 목표 생산능력(추세 × (1 + 반응 × (매출총이익률 − 기준 이익률)))에서 현재 생산능력과 이미 발주한 물량을 뺀 만큼 하며, 공정 전환·유지 투자로 추세 증설의 30%는 늘 집행합니다. 감가상각은 설비가 들어온 분기부터 5년 정액입니다. 재고는 가중평균 원가로 평가하고 가격이 원가보다 낮으면 차이만큼 평가손실을, 가격이 회복되면 쌓인 충당금 안에서 환입을 잡습니다. 고정비는 정상조업도 기준으로 배부하고, 감산으로 배부되지 않은 고정비는 저조업 비용으로 그 분기에 비용 처리합니다. 판매비·법인세·운전자본 중 재고 외 항목은 넣지 않았습니다. 실제 시장 예측이 아닌 구조 설명용 모형이며, 특정 회사의 수치와 관계없습니다.